川普東山再起，股市狂歡但債市沉寂

共和黨川普當選第47任美國總統，成為歷史上第二位連任失利後，捲土重來並獲勝的候選人；藉由主打通膨及非法移民的問題，川普確實打中選民內心的痛點，一舉拿下喬治亞、賓州及亞利桑那等七大搖擺州，總得票數達312票，遠高於民主黨賀錦麗的226票，除了原有的忠實支持者勞工階級之外，川普還獲得拉美男性及年輕族群的青睞，成為獲勝的關鍵；此外，在參議院選舉中，共和黨擊敗民主黨拿下多數席次，並且很有機會保住眾議院的多數席，形成完全執政局面。

在回顧選情後，接下來將簡單檢視川普的政策方針，評估稅改案的潛在影響，最後分享資產配置的建議；希望這篇文章能讓讀者有所收穫，若有任何心得及建議，歡迎留言一起討論喔！

川普的保護主義政策－降所得稅、提高關稅、收緊移民、擴大軍備

在川普即將迎來的第二次任期中，預計實施的政策與第一次任期時(2017-2021年)幾乎相同，保護主義的色彩則更加強烈；綜觀政策大綱，可以發現處處充滿共和黨的核心思想—去監管化、鼓勵自由競爭、強調個人賦權與自立自強、崇尚傳統西方文化的價值觀，從中衍生出各式政策。

在所有提案中，稅制變化將會是一大重點，包含延長2017年減稅法案、取消社會保險所得稅及提高關稅，此舉有助於刺激內需，但也會讓債台高築的美國赤字持續惡化；此外，打擊非法移民也是核心政策之一，對於勞動力供應吃緊的就業市場來說，薪資通膨可能捲土重來，進而限縮聯準會的降息空間；最後，川普一貫主張以軍事實力作為外交策略的核心，如何處理陷入僵局的烏克蘭戰爭及以巴戰爭，對於國際政治版圖將有深遠影響。

川普稅改：有利於經濟，但不利於財政

為了進一步了解川普政策的潛在影響，本篇文章將先著重於稅改措施，並從財政角度來探討。根據美國財政部統計，2024財年政府赤字年增8.1%至1.83兆，是僅次於2020年及2021年的史上第三高；隨著經濟動能回升，個人及企業所得稅增幅皆出現雙位數的反彈，帶動總收入成長10.8%，然而，由於拜登政府大量舉債，加上聯準會大幅升息，利息支出連續三年以超過30%的速度堆積，人口高齡化也帶動社福支出加速成長，使得總支出年增率躍升至10.1%，令財政缺口無法收斂。

若共和黨完全執政，川普政策得以全數落實，美國財政恐怕將持續惡化。在收入面上，個人所得稅及企業所得稅佔比分別接近五成、一成，是最主要的收入來源，若2017年稅改案延長且社會保險所得稅取消，從富人及企業身上將無法擴大財源，既有財源也將進一步減少；至於關稅部分，1940-1942年美國平均關稅稅率接近35%，但同期間關稅佔總收入比重僅有3.9%，即便川普當真將平均稅率從2%一舉拉升到10%，對於收入的助益效果恐怕不如預期。

在支出面中，與社福、醫療健保有關等強制性支出佔比超過六成，人口高齡化的趨勢將持續推升相關花費，此外，2024財年利息支出比例上探13.1%，創25年以來新高，總債務高達35.46兆美元，佔GDP比重來到歷史第三高的123%，面對如此龐大的債務規模，加上聯準會的潛在降息空間可能有限，利息支出將是無法甩開的沈重負擔。

結論：增加美元資產的曝險部位，留意財政的未爆彈

在川普執政下，預計財政部將有龐大的融通需求，使債市面臨籌碼壓力，此外，隨著債務持續累積，投資人要求的風險溢籌也會同樣攀升，兩大因素將推升債券殖利率；此外，由於亞洲國家多半為出口型經濟體，為了消化持有的大量美元部位，自然而然地成為美國主要的債權人，加上民眾偏好領息的投資模式，會進一步強化美國的吸金效果，形成國際美元強勢、亞幣弱勢的格局。我們在上一篇文章中也提到，不論是川普或賀錦麗當選，預期股市都將維持多頭格局，但債市表現將出現分歧。

總結來說，適度增加美元資產的曝險部位，例如投資股市轉取資本利得，或者投資債市領息，都是可以累積財富的方法；然而，在可預見的將來，美國債務也許將迎來不可持續的終點，到時候誰來買單呢？這個問題必須要時時提醒自己。